« Carlos Torres est un vrai kamikaze ». C'est ainsi que le conseiller d'un banquier a défini hier le protagoniste de l'OPA hostile de BBVA sur Sabadell. Personne dans le secteur financier ne s’attendait désormais à une nouvelle tentative d’achat, encore moins par des moyens hostiles. L’opération a contrarié les analystes et les concurrents, qui pariaient clairement sur une nouvelle fusion, avec beaucoup d’adéquation stratégique et suffisamment de mèches pour se concrétiser cette année : l'union de Sabadell avec Unicaja. L'entrée en lice de BBVA, en ce moment même, cache plusieurs erreurs de calcul, qui pourraient se résumer en trois.
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Le premier message de Torres concerne la valorisation de Sabadell et le « mode » de paiement choisi. BBVA propose son propre titre pour chaque 4,83 du Sabadell. La prime entraînée par l'échange s'élève à 30%, en prenant comme référence la veille de la communication initiale de l'offre (29 avril). Cette prime s'est réduite à mesure que les actions de Sabadell ont augmenté et que celles de BBVA ont chuté..
Si le marché n'a pas réagi avec joie, cela est dû, selon les analystes, à la valorisation réalisée et, surtout, à la décision de Torres de payer l'achat en actions et non en espèces. La solidité des derniers résultats de Sabadell, le dépassement de ses revers au Royaume-Uni et – surtout – l'absence de liquidités réduisent considérablement l'attractivité pour les actionnaires de l'entité catalane.
Le seul atout immédiat dont dispose Torres aujourd’hui est le « marketing ».: convaincre les actionnaires de Sabadell, les quelques grands et les nombreux petits, que leur banque est trop petite. Et que l'action doit aller bien plus loin si l'entité est intégrée dans un grand groupe, pour rivaliser dans une entreprise mondiale.
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Aucune OPA hostile n’a abouti dans le secteur bancaire espagnol. Ce précédent aurait dû dissuader Torres de se lancer tête baissée dans la poursuite de Sabadell. Le président de BBVA a commis une première erreur en espérant qu'Oliu accepterait une deuxième offre similaire à la première, inférieure et en actions ; et que l'absence d'un noyau dur à Sabadell jouerait en sa faveur, en rendant difficile la constitution d'un bloc défensif d'actionnaires autour d'Oliu.
La deuxième erreur formelle est plus grave. Au lieu de donner une nouvelle chance à la négociation, aidée par une amélioration de l'offre économique, Torres a décidé ce jeudi d'avancer avec tout l'arsenal. Il ne s'est pas écoulé trois jours depuis la réponse négative de Sabadell lorsque BBVA a notifié à la CNMV son offre publique d'achat hostile.
Dans le secteur financier, cette étape est interprétée comme « un vol en avant » de Torres. Ce mouvement révèle, d'une part, l'énorme pression à laquelle le banquier est soumis par ses actionnaires, une fois qu'il a décidé de se retirer. D’un autre côté, la précipitation de l’OPA hostile reflète le fait que BBVA a peut-être plus besoin de Sabadell que Sabadell n'a besoin de BBVA. La banque dont le siège est à Bilbao doit diversifier ses risques, suite aux décisions stratégiques adoptées ces dernières années. Comme la vente de l'entreprise la plus « stable » du États Unis et l'engagement envers des marchés plus complexes, tels que le turc ou le mexicain.
erreur de temps
Au sein de BBVA, Sabadell est responsable de la fuite de ses souhaits de fusion. Justement, pour faire échouer l’opération. C'est une information publiée dans la chaîne britannique Ski, le 30 avril, qui a obligé la banque à admettre qu'elle travaillait sur une nouvelle offre pour son rival. La fuite est une erreur en soi, tout comme le calcul temporel effectué par les stratèges de BBVA. Ils n'ont pas suffisamment valorisé le risque qu'implique le fait de commettre « l'assaut » à l'approche des élections catalanes.
Les premières nouvelles ont généré un grand malaise à La Moncloa, dont les « plombiers » craignaient que Salvador Illa va se dégonfler dans la dernière partie de la campagne. Le gouvernement a cependant décidé de ne pas agiter la question, en attendant que Torres et Oliu se comprennent, ou que BBVA reculerait s'il n'y avait pas d'accord à l'amiable. Ceci explique la modération avec laquelle le ministre de l'Économie s'est exprimé dans un premier temps, Corps de Carlos; et l'enthousiasme non dissimulé du Ministre de la Présidence et de la Justice, Félix Bolanosqui est allé jusqu'à qualifier le mouvement de « bonne nouvelle ».
La décision de Torres de présenter l'OPA hostile ce jeudi a forcé Moncloa à ouvrir la boîte de Pandore. Le ministère de l'Économie a publié un communiqué sévère une heure après l'annonce de la nouvelle sur la CNMV. Et les ministres sont sortis précipitamment avec un message bien coordonné : Le projet de BBVA nuit à la concurrence en Espagne et aux utilisateurs des banques.
Le Gouvernement n'avait pas le choix : il lui fallait anticiper ce qui se passerait dans les heures suivantes. Les dirigeants indépendantistes – de Carles Puigdemont au « président » Père Aragonès– ils se sont rebellés contre l'opération, sentant clairement le sang. L'assaut contre Sabadell pourrait donner des voix dans la dernière ligne droite de la campagneavec un slogan évident : « L'Espagne nous vole aussi Sabadell ».
Torres, cependant, a encore le temps de réparer ses torts. Le soufflé va baisser et le processus de reprise sera long (plus de six mois). L'avenir de l'offre dépendra de la capacité de BBVA à introduire des améliorations, ce qui pourrait tenter les actionnaires de Sabadell. Et aussi le résultat des élections de dimanche prochain en Catalogne, qui pourrait éloigner la banque du centre politique.
